（600320.SH），与深海经济的相合度首要再现正在深海资源拓荒装置、海底新基修等范围，公司股价3月中旬起一度飙升近翻倍。

　　曾经披露了2024年年度叙述。那么，公司客岁功绩发扬能否支持起而今估值？方面营业发扬怎样？

　　2024年，振华重工交易总收入344.56亿元，同比增加4.62%，但第四序度发扬不尽人意，营收同比下滑12.74%，净利润同比降幅达49.76%；公司终年归母净利润为7.80亿元，同比仅增2.6%，明显低于2023年39.8%的增速。值得谨慎的是，振华重工的扣非净利润同比下滑23%至2.11亿元，显示主旨营业剩余才华弱化。规划运动现金流方面净额为60.73亿元，同比增加1.77%，但投资运动现金流净流出2.22亿元，反响本钱开支压力。

　　振华重工客岁终年营收增加首要得益于上半年的驱动。上半年公司营收同比擢升了28.49%，但下半年特别是第四序度，单季营收与利润显示双降重型装备。

　　从营业开拔，口岸刻板是振华重工第一大营业，占总营收比重59.77%。该项营业2024年完毕收入205.94亿元，同比下滑3.03%，首要因为第四序度沙特NEOM等大项目收入确认延迟导致增速放，毛利率15.02%，同比略下滑0.8个百分点。

　　商场所体贴的海上重型装置是振华重工第二大营业，占比24.07%，2024年完毕收入82.93亿元，同比擢升52.92%，毛利率9.02%，同比略微减少0.72个百分点。受益深海科技战略催化，公司自升式钻井平台订单增加显明，但毛利率绝对值仍低于港机营业，显示手艺转化效力待擢升。另外，占比9.7%的钢构造营业2024年完毕收入33.42亿元，同比擢升5.56%，毛利率1.45%，较上年同期消浸83.76个百分点。

　　总体而言，振华重工这份成果单低于商场预期，而目前赐与的估值溢价和这份年报数据酿成了背离。截至3月27日，公司滚动市盈率42倍，高于中证通用修筑缔制业36.92倍的行业均值，也高于中联重科（15.3倍）、三一邦际（18.6倍）等可比公司。

　　振华重工的估值溢价首要来自深海科技观点炒作，年报显示公司正在营业确有发扬。

　　海工装置中标20.83亿美元（含钢构造8.78亿美元），同比增加约5%，此中深海油气装置占比擢升至35%，海优势电安设船订单同比增加120%。海上重型装置营业营收也是全数细分营业中擢升最为明显的，较上年同期同比擢升52.92%，首要得益于振华重工正在海洋工程装置范围具有的明显上风。振华重工加入修制环球首艘3000米级深水工程勘测船；海优势电安设修筑端，公司邦内商场份额超60%；海底数据中央配套装置对象，公司也为海底浸没式液冷体例供给构造件。这也是为何政府职业叙述首提“深海科技”后，商场资金接连涌入振华重工的缘由。

　　但从基础面剖释，而今估值目标与海工装置的功绩发扬存正在错配。从2024年主交易务构造看，海上重型装置营业收入占比27.62%（82.93亿元），毛利率9.02%，明显低于口岸刻板15.02%的程度。海上重型装置营业浮现出“大而不强”的特质，虽然收入周围迫近口岸刻板营业的40%，但毛利率仅为后者的60%，这反响其手艺附加值或本钱掌握才华存正在短板。

　　另外，海上重型装置合同金额大、周期长，2024年应收账款坏账企图被列为要害审计事项。振华重工2024年规划性现金流52.76亿元看似壮健，但应收单子增速（254.06%）远超营收增速（4.62%），注脚现金流改革或依赖单子融资而非现实回款。2024年具体发售毛利率同比消浸5.64%至12.76%，海上重型装置毛利率仅9.02%。切磋到深海装置需连接加入高精度手艺研发（2024年研发用度增加30.36%），若未能完毕手艺冲破擢升产物溢价，低毛利逆境将加剧。

　　深海经济战略催生的商场需求开释具有滞后性，迭加海上重型装置营业现实剩余才华较为懦弱，短期内难以支持起42倍的市盈率估值程度。商场情感落潮后，振华重工存正在较大估值回归压力。目前公司因具有深海采矿观点、中特估（央企估值重塑）、海优势电战略等利好观点共振，短期商场炒作推升PE至42倍（史乘均值20倍），若2025年深海营业无法兑现收入，高估值恐怕难以支撑。